Llega el momento de despedir el ejercicio y quiero aprovechar la ocasión para hacer balance de lo que ha ocurrido en el sector de Private Equity a lo largo de los últimos doce meses.

En primer lugar, quiero destacar que este año ha sido en general un buen ejercicio para el sector, sobre todo si tenemos en cuenta la incertidumbre y el pesimismo dominante hace doce meses después del nefasto 2009, conocido ya como “el año perdido para el Private Equity”.

Afortunadamente el 2010 ha superado todas las expectativas, tanto en lo que se refiere a recuperación de las valoración de las carteras, volúmenes de inversión en nuevas compañías, operaciones de salida o “desinversión”, y moderada recuperación de la captación de nuevos fondos.   

En cualquier caso, y para ser más concreto en mi análisis, voy a destacar lo que según mi criterio ha sido lo mejor y lo peor del año, y para no dejarme contagiar por el optimismo, empezaré con los aspectos negativos de este ejercicio que ahora termina.

Lo peor de 2010

1. Bruselas aprueba la regulación del sector.  Después de más de dos años negociando, ha sido aprobada la esperada Directiva para las inversiones alternativas que incluye al Private Equity. Me temo que el texto aprobado no es el más apropiado y no va a fomentar la inversión en compañías no cotizadas en Europa. Se ha perdido una excelente oportunidad para hacer una regulación que atraiga talento y capital al sector de Private Equity en Europa. 
2. Las Salidas a Bolsa no arrancan. A pesar del buen comportamiento de los mercados de renta variable y los sólidos resultados de las compañías, la “ventana de liquidez” de las salidas a bolsa no se ha acabado de materializar en 2010. Muchas operaciones han sido canceladas por la escasez de demanda, lo que ha drenado una de las vías de liquidez para el sector. Esperamos que en el 2011 veamos un cambio de tendencia en este tema.
3. Terra Firma y Citi se pelean en los tribunales. No han sido buenas noticias para el sector asistir a la pelea entre Citigroup y la gestora Terra Firma por los daños y perjuicios ocasionados como asesor y banco financiador en la adquisición de la discografía británica EMI. El veredicto fue claro y eximió de responsabilidades al banco pero no quedó en buen lugar la capacidad y el criterio de decisión de los gestores para hacer buenas inversiones.

Lo mejor de 2010

1. Sólidos resultados de las compañías. La mejor noticia del 2010 ha sido sin lugar a dudas los atractivos resultados de la mayoría de las compañías de las carteras de los fondos. Los efectos de los planes de restructuración de costes y mejoras de eficiencia aplicados en 2008 y 2009, unidos a la recuperación de algunas economías, han superado todas las expectativas. A pesar de las pesimistas expectativas, han sido muy pocas las empresas controladas por fondos de Private Equity que han suspendido pagos en 2010.
2. Vuelven las operaciones. Después de la escasa actividad en 2009, se ha recuperado el ritmo de  las inversiones en nuevas compañías. Se estima que el volumen de las operaciones cerradas en 2010 va a ser cinco veces superior al año precedente y muy similar al 2005, periodo anterior a la burbuja crediticia.  El ritmo inversor se ha acelerado en Estados Unidos más que en Europa y especialmente durante la segunda mitad del año.
3. Recuperación en el ritmo de las distribuciones. Después de una larga espera, los inversores han podido ver como los fondos empezaban a devolver plusvalías y parte de los desembolsos realizados. La acusada actividad de operaciones entre fondos de Private Equity, respaldada por la recuperación de los mercados de crédito y la vuelta de las “refinanciaciones”, han avivado las esperadas distribuciones, que son el motor del ecosistema del Private Equity.

Os deseo unas muy felices Navidades y lo mejor para el 2011. Desde esta tribuna seguiré contando lo que pase en el sector y espero que siga siendo de interés para el lector.